{"id":78776,"date":"2022-01-08T08:06:10","date_gmt":"2022-01-08T08:06:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.nettali.com\/?p=78776"},"modified":"2022-01-08T08:06:10","modified_gmt":"2022-01-08T08:06:10","slug":"eurobonds-un-mal-necessaire-pour-les-pays-en-voie-de-developpement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.nettali.com\/2022\/01\/08\/eurobonds-un-mal-necessaire-pour-les-pays-en-voie-de-developpement\/","title":{"rendered":"EUROBONDS - Un mal n\u00e9cessaire pour les pays en voie de d\u00e9veloppement"},"content":{"rendered":"
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CONTRIBUTION - N\u2019importe qui, \u00e9conomiste ou pas, peut vous dire sans risque de se tromper, qu\u2019 il est n\u00e9cessaire de changer notre mani\u00e8re de nous endetter. Cependant, ce que je trouve vraiment d\u00e9solant, c\u2019est quand on critique ce qui se fait au moment o\u00f9 \u00e7a se fait, sans donner d\u2019alternatives au m\u00eame moment dans les m\u00eames circonstances.\u00a0<\/strong><\/p>\n<\/div>\n

Nous devons arr\u00eater de critiquer dans le but de faire de la politique et dire aux populations que durant une p\u00e9riode pr\u00e9cise, l'\u00c9tat n\u2019a pas trop de choix et est souvent oblig\u00e9 de choisir le moindre mal.<\/div>\n
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Dans un monde parfait, un \u00c9tat allait toujours consid\u00e9rer les pr\u00eats concessionnels qui sont des pr\u00eats \u00e0 taux r\u00e9duit et qui ont des taux d'int\u00e9r\u00eat inf\u00e9rieurs aux eurobonds, une maturit\u00e9 plus longue entre autres avantages.<\/div>\n
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Dans un monde parfait, les gouvernements allaient faire preuve de discipline financi\u00e8re et ne pas utiliser les ressources mobilis\u00e9es des eurobonds pour r\u00e9duire le d\u00e9ficit budg\u00e9taire.<\/div>\n
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Dans un monde parfait, au lieu de s\u2019endetter, n\u2019importe quel gouvernement devrait accro\u00eetre les ressources nationales avec une politique fiscale optimale et l'\u00e9largissement de l\u2019assiette fiscale.<\/div>\n
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La v\u00e9rit\u00e9 est que nous ne sommes pas dans un monde parfait et qu\u2019il faut faire avec les moyens du bord. Durant une crise sans pr\u00e9c\u00e9dent, il serait malhonn\u00eate de faire croire aux populations que quiconque d\u2019entre nous aurait pu faire mieux que ce qui est en train de se faire.<\/div>\n
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Nous sommes tous d\u2019accord que durant la p\u00e9riode de 2012 \u00e0 2019, il y a eu de mauvais choix dans la priorit\u00e9 des investissements publics et cela nous rattrape. Cependant, nous ne devons en aucun cas n\u00e9gliger la crise sanitaire qui s\u00e9vit dans le monde et la r\u00e9silience de notre \u00e9conomie.<\/div>\n
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MAINTENANT<\/strong><\/div>\n
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Au d\u00e9but de l'ann\u00e9e 2021, notre dette \u00e9tait ainsi r\u00e9partie : 43,8 % Concessionnel, 29,7 % Eurobond, 11,5 % Obligation du Tr\u00e9sor, 8,7 % Semi Concessionnel, 6,2 % Commercial. La dette \u00e9tait ainsi r\u00e9partie : 46 % en dollars, 39 % en Euros et 15 % en CFA. Principalement libell\u00e9s en dollars, les eurobonds vous permettent d\u2019emprunter dans une autre devise.<\/div>\n
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On les utilise souvent pour financer les projets d\u2019infrastructures et aussi pour la restructuration de la dette. Pr\u00e9sentement, le S\u00e9n\u00e9gal d\u00e9tient 4,4 milliards de dollars en eurobonds, repr\u00e9sentant 15,7 % de son PIB pendant que la C\u00f4te d\u2019Ivoire, qui est la premi\u00e8re \u00e9conomie de notre zone, d\u00e9tient 9,4 milliards de dollars d\u2019eurobonds, repr\u00e9sentant 13,2 % de son PIB. Le S\u00e9n\u00e9gal a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019 \u00e9mission de juin serait utilis\u00e9e pour financer le programme d'emploi des jeunes.<\/div>\n
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Nous devons d'abord arr\u00eater de donner \u00e0 l'endettement une connotation n\u00e9gative, car si l\u2019endettement est utilis\u00e9 pour cr\u00e9er de la valeur ajout\u00e9e, c\u2019est une excellente chose pour les pays en voie de d\u00e9veloppement comme le n\u00f4tre. Une dette est souvent consid\u00e9r\u00e9e comme bonne quand elle cr\u00e9e des emplois et que les taux d'int\u00e9r\u00eat ne sont pas usuraires.<\/div>\n
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Il est aussi important de noter qu'\u00e0 l'exception de l'Afrique du Sud et des Seychelles, la plupart des pays d'Afrique subsaharienne n'avaient pas \u00e9mis d'eurobonds sur les march\u00e9s internationaux avant 2007. L\u2019Afrique du Sud est le premier pays \u00e9metteur en 1995 et les Seychelles en 2006.<\/div>\n
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Par exemple, en 2021, avec la pand\u00e9mie, le tr\u00e9sor am\u00e9ricain nous informe que 11,8 milliards de dollars d'euro-obligations ont \u00e9t\u00e9 \u00e9mis par des pays africains. Alors qu'une partie de ces 11,8 milliards de dollars a \u00e9t\u00e9 \u00e9mise par les march\u00e9s \u00e9mergents \u00e9gyptiens (3,75 milliards de dollars), la majorit\u00e9 a \u00e9t\u00e9 \u00e9mise par des \u00e9conomies frontali\u00e8res d'Afrique subsaharienne comme le Kenya (1 milliard de dollars), le Ghana (3 milliards de dollars), le B\u00e9nin (1 milliard d'euros), le S\u00e9n\u00e9gal (0,8 milliard d'euros durant 16 ans au taux de 5.375 %), la C\u00f4te d'Ivoire (0,85 milliard d'euros) et le Cameroun (0,7 milliard d'euros).<\/div>\n
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Le stock actuel d'euro-obligations souveraines africaines est de 136 milliards de dollars en circulation (84 % en dollars et 16 % en euros), dont 98 % sont en cours de service et 2 % de la Zambie qui a fait d\u00e9faut de paiement. \u00c0 ce jour, seuls les Seychelles (2008) et le Mozambique (2017) ont fait d\u00e9faut de paiement sur les eurobonds et ils les ont \u00e9chang\u00e9s par la suite. Avec les violences post-\u00e9lectorales en C\u00f4te d\u2019Ivoire en 2011, il y a eu un retard significatif de paiement aussi.<\/div>\n
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La lev\u00e9e de 2021 du S\u00e9n\u00e9gal sera aussi utilis\u00e9e pour acheter 70 % d\u2019une autre \u00e9mission qui expire en 2024. Dans le pass\u00e9, le S\u00e9n\u00e9gal a \u00e9mis ces eurobonds suivants : $ 500 millions en 2014 $ 1,2 milliards en 2017, $ 2,2 milliards en 2018 et 0,8 milliard d\u2019euros en 2021. La lev\u00e9e de 2018 a servi \u00e0 racheter 40 % des eurobonds \u00e9mis en 2011, car cette derni\u00e8re \u00e9tait plus ch\u00e8re en termes relatifs. Les eurobonds ont augment\u00e9 la dette ext\u00e9rieure non concessionnelle du S\u00e9n\u00e9gal.<\/div>\n
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Durant la crise financi\u00e8re de 2008, le S\u00e9n\u00e9gal \u00e9tait le seul pays africain \u00e0 \u00e9mettre une obligation de 200 millions de dollars avec un taux de 9,473 % pour une dur\u00e9e de 5 ans. \u00c0 premi\u00e8re vue, c\u2019est pas du tout bon, mais il faut toujours prendre le contexte de la crise et la perte de confiance du march\u00e9 sans compter nos finances publiques qui n'\u00e9taient pas dans les meilleurs \u00e9tats.<\/div>\n
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Nous devons aussi respecter les fonctionnaires qui font du tr\u00e8s bon travail par rapport aux ressources et \u00e0 la situation auxquelles ils font face. C\u2019est pourquoi deux ans plus tard, le S\u00e9n\u00e9gal a \u00e9mis une deuxi\u00e8me obligation pour refinancer la premi\u00e8re et on a pu prolonger la maturit\u00e9 de 5 \u00e0 10 ans tout en augmentant la somme de 200 millions de dollars \u00e0 500 millions de dollars et r\u00e9duit le taux de 9,473 % \u00e0 9, 125 %. En plus de cela, pour faire face au risque de change, le S\u00e9n\u00e9gal avait conclu un swap deal avec une banque sud-africaine au moment de l'\u00e9mission obligataire. Ce swap deal allait effacer ce risque du dollar, vu que le CFA est rattach\u00e9 \u00e0 l\u2019euro.<\/div>\n
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CEPENDANT<\/strong><\/div>\n
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Cependant, il serait intellectuellement malhonn\u00eate de dire que les eurobonds ne comprennent pas de risque. Il est important que les pays africains et notamment le S\u00e9n\u00e9gal envisagent de r\u00e9duire ces emprunts et d\u2019essayer de n\u00e9gocier d\u2019autres formes d\u2019endettement et ou de mobilisations de recettes.<\/div>\n
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Les eurobonds sont souvent critiqu\u00e9s, car ils comportent des risques tels que le risque de change vu que la majorit\u00e9 est libell\u00e9e en dollar donc tributaire de la politique mon\u00e9taire Am\u00e9ricaine. Il y a aussi le risque de mauvais calibrage de l\u2019emprunt qui peut causer ou aggraver la surliquidit\u00e9 bancaire si les fonds mobilis\u00e9s ne sont pas utilis\u00e9s imm\u00e9diatement. Si le gouvernement n\u2019est pas disciplin\u00e9, les fonds peuvent aussi \u00eatre utilis\u00e9s pour financer le d\u00e9ficit budg\u00e9taire et enfin, il y a souvent le manque de tra\u00e7abilit\u00e9.<\/div>\n
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Dans une \u00e9tude, le FMI a identifi\u00e9 17 pays africains avec des eurobonds qui \u00e9taient en situation de surendettement, car le service de la dette consomme en moyenne plus de 20 % des recettes de ces pays et laissant peu de ressources pour les autres secteurs. L'\u00e9tude a aussi montr\u00e9 que la plupart des eurobonds \u00e9mis sont consacr\u00e9s \u00e0 des d\u00e9penses r\u00e9currentes non productives et dont le remboursement arrivait \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/div>\n
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Par exemple, les \u00e9missions du B\u00e9nin, de la C\u00f4te d\u2019Ivoire et du Gabon ont partiellement servi \u00e0 financer le d\u00e9ficit budg\u00e9taire. Souvent, l\u2019erreur commise par les Etats est le fait qu\u2019ils ne tiennent pas trop en compte le fait que la majorit\u00e9 de ces eurobonds ont une dur\u00e9e de court \u00e0 moyen terme, alors que les projets financ\u00e9s sont des projets \u00e0 long terme ou \u00e0 but social comme le dernier eurobond \u00e9mis par le S\u00e9n\u00e9gal dans le but de financer les programmes d\u2019emplois des jeunes. \u00c0 titre d\u2019exemple, les projets sucriers en Ethiopie et le chemin de fer de Kenya ont \u00e9chou\u00e9 alors qu\u2019ils \u00e9taient financ\u00e9s par des eurobonds.<\/div>\n
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ENFIN AU SENEGAL<\/strong><\/div>\n
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Les recettes fiscales ont diminu\u00e9 en termes r\u00e9els et absolus \u00e0 cause de l\u2019affaiblissement de l\u2019assiette fiscale. Depuis 2015, la croissance du PIB r\u00e9el a \u00e9t\u00e9 au-dessus de 6 % depuis 2015 (6,5 % en 2015 et 6,6 % en 2016) avant de glisser en 2019. Cette croissance a atteint son niveau record en 2017, en s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 7,2 % li\u00e9es aux investissements publics de la premi\u00e8re phase du PSE. Bien que le secteur primaire ne soit pas encore d\u00e9velopp\u00e9, il repr\u00e9sente presque 17 % du PIB et repr\u00e9sente la moiti\u00e9 des emplois, puis le secteur secondaire qui repr\u00e9sente 23 % du PIB et le secteur tertiaire qui repr\u00e9sente 60 % du PIB.<\/div>\n
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En observant les indicateurs du FMI, on note que le PIB \u00e0 prix constants est en chute libre, il est \u00e0 5,3 % et est projet\u00e9 \u00e0 1,1 % li\u00e9 \u00e0 la pand\u00e9mie du Covid 19. Les \u00e9volutions du PIB qui sont li\u00e9es \u00e0 la variation des prix sont \u00e9limin\u00e9es dans ce calcul pour parvenir \u00e0 une mesure de la croissance \u00e9conomique. Cela est utilis\u00e9 pour le court terme \u00e0 cause de la crise et il permet aussi de de calculer le d\u00e9flateur du PIB pour mesurer l\u2019inflation. Vu que le PIB nominal inclut les effets de l\u2019inflation ou de la d\u00e9flation et que le PIB r\u00e9el est \u00e0 prix constants, leur rapport peut m\u00e9sestimer l\u2019inflation. C\u2019est pour cela qu\u2019on voit une diff\u00e9rence avec le prix \u00e0 la consommation.<\/div>\n
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Bien que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation soit limit\u00e9, il demeure l\u2019instrument le plus utilis\u00e9, car il ne prend en compte que les variations des prix de biens et services achet\u00e9s par le m\u00e9nages contrairement au d\u00e9flateur du PIB qui prend en compte tous les biens et services disponibles dans l\u2019\u00e9conomie. L\u2019IPC est aussi pr\u00e9f\u00e9rable au d\u00e9flateur du PIB, car il est calcul\u00e9 mensuellement alors que d\u00e9flateur peut tarder \u00e0 cause des d\u00e9lais de production des comptes nationaux.<\/div>\n
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Mohamed Dia<\/strong><\/em><\/div>\n